作家 | 张帆
坚捏作念自后者
近日，影石翻新发布了登陆成本阛阓后的首份年报。2025年，公司收场贸易收入97.41亿元，同比大幅增长74.76%，创下树立以来的最高营收记录。有关词，同期由于研发、销售等用度高企，公司归母净利润仅为9.29亿元，同比下跌了6.62%。
面对这么一份“营收大增、利润下滑”的财报，公司召开了上市后的初度投资者沟通会，以恢复成本阛阓的温煦。
把柄2025年年报显现，叙述期内，公司影像业务营收增长了78%，主要收货于销量的大幅提高——2025年收场销量393万台，同比增长76%。另一方面，产物均价相对安闲，约为2169元，同比增长1%。
从ASP趋势来看，公司产物举座呈现下跌态势，从2022年的2，391.45元/台聚会两年下滑至2024年的2147元，但在2025年收场了企稳。在现时热烈的阛阓竞争环境下，价钱企稳的主要原因，是受益于公司积极拓展B端等高单价客户的提振。
尽管有争议，但不行否定的是，即便濒临热烈的价钱竞争，影像行业依旧是消耗电子中的高毛利子行业。把柄2025年的财报，影石毛利率高达48.82%，与十分，但比拟小米、传音等手机厂商约20%掌握的毛利率。影石的毛利率逾越约28个百分点。
图：各消耗电子企业毛利率；尊府起首：wind
正所谓，“成也高毛利，慌也高毛利”。高企的毛利率能否捏续，无疑成为当下成本阛阓对影石最大的担忧。毕竟从成本逻辑来看，消耗电子厂商分享一套供应链，影石动作全景影像的先发者，凭借先发上风和界限效应所积聚的逾额利润，是否会复刻往时的新动力汽车发展经由，被自后者飞速抹平稀释也曾成为了摆在眼前的问题。
事实上，近几年，跟着消耗电子大行业的增速放缓，各路玩家均在积极探索新的增长弧线，面对高毛利眩惑，无边友商初始相互跨界试探。举例，大疆初始涉猎科沃斯的扫地机器东说念主业务，大疆则发力全景相机的争夺，而OPPO等手机厂商也初始对准大疆的云台相机阛阓。
面对热烈的竞争，不同厂商选拔了不同的糊口旅途。以扫地机器东说念主为主的科沃斯，2025年毛利率虽高达48.82%，但其研发用度率仅为5.15%，而销售用度率却高达31.19%。这意味着卖出一台扫地机器东说念主，100元的收入中，科沃斯能赚到48元毛利，但这48元中，有31元用于告白等营销用度。从这点看，科沃斯的高毛利依赖于高额的营销参预所缔造的品牌效应，但捏续高企的营销开支也稀释了净利润水平，最终2025年其净利率水平仅为9%。
图：科沃斯与影石的研发用度率和销售用度率；尊府起首：wind
反不雅影石，其营销用度率唯有科沃斯的一半，但研发用度率高达17%，是科沃斯的三倍以上。这标明，比拟于科沃斯，开云(中国)一站式服务官方网站影石更倾向于通过研发带来的工夫和产物代差来构筑自身的护城河。
在财报沟通会上，影石首创东说念主刘靖康也坦承，加大研发参预惟恐是财务投资者不肯意看到的，这也对一季度事迹组成了短期压力。但这是公司面对竞争、打造自身耐久价值必须付出的参预。
在若何均衡研发的风险与收益问题上，影石基本上采用了“Second Mover”（先下手为强）策略。这种策略下，影石并不会优先开拓一个全新的品类，而是在看到某个品类有产物雏形后，再评估推出雷同产物的可能性，以此裁汰研发参预的风险。
比拟于“First Mover”，影石更擅长通事自后者居上的表情重新界说“质价比”。天然公司的产物订价不低，但影石并非“60分的产物卖80分的价钱”，而是“150分的产物，卖100分的价钱”。
举例，影石的麦克风产物，本人等于影像业务的天然延迟，业务逻辑风险可控。同期，影石通过更远的收音距离、更长的续航智力，收场了比拟竞争敌手更强的产物力。
影石有个“苹果梦”？
在耐久竞争力搭建的旅途上，影石身上能看到昔日苹果成长的诸多影子：
1.自研定制芯片，筑牢硬件中枢壁垒，提高产物竞争力除了终局产物的迭代翻新外，影石也将发力重点押注在影像业最中枢的芯片上，现在公司自主定制开荒了三款芯片。由于影像业务具备数据运算量级大、图像解决复杂的特征，因此对芯片的算力和适配性有着极高的条目。影石通过定制芯片，收场了硬件与算法的深度耦合，简略更贴合自身产物的使用场景，精确开释硬件性能。
这一策略与往时的苹果发展旅途如出一辙。苹果天然领受轻钞票的外包形态，却遥远将芯片计算攥在手中，依托芯片上风拉开硬件代差，构筑起敌手难以复制的护城河。
2.加码AI等软件行状，挖掘耐久增漫空间不啻于自研芯片，影石在寻求自身护城河上，也像往时的苹果相似盯上了高粘性、高笃定性的软件行状业务。面对端侧的算力瓶颈，影石推出了云霄AI影像解决行状。举例，让AI学习各个着名录像作品，提高AI解决用户上传视频文献的智力，使视频解决愈加专科；同期通过AI工夫加强镜头的跟拍智力，以及提供相应的云数据存储等一系列软件配套行状。
影石以为，由于影像关于算力的高条目特色，畴昔行业关于AI算法的依赖可能会远超硬件本人。
这少量在苹果身上也曾获得了赫然考据。在iPhone销量涉及天花板后，软件行状成为了苹果新的业务支捏，现在软件行状的营收占比接近总营收的28%，已成为苹果褂讪的第二增长弧线。何况由于软件业务频繁具备高频次、高毛利、强现款流的特征，因此被阛阓视作高质地的“现款牛”业务，也被赋予更高的估值倍数。
图：2015年后软件占比提高带动PE走高；尊府起首：wind
而影石当下加码AI影像软件生态，恰是对准了这一耐久发展红利。畴昔跟着软件业务占比的提高，影石有望解脱单一硬件销售周期的事迹敛迹，完成从硬件厂商向 “硬件终局 + AI 影像行状”生态平台的计谋转型。
依托硬件产物积聚的用户基本盘，以此动作高频的“流量进口”，再用高附加值的软件行状拔高事迹天花板，深度撬动盈利空间。这种复刻“苹果旅途”的计谋转型，不仅能有用平滑行业周期性波动对影石事迹的冲击，更有望颠覆阛阓对影石的传统硬件定位，驱动其钞票价值迎来系统性的估值重塑。
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